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气候投融资信息披露框架与支撑机制研究

                                                                    熊程程 廖原1

(中节能衡准科技服务(北京)有限公司)

摘要:我国气候投融资信息披露主要以温室气体报告和核查制度为基础。气候投融资是与碳市场密切衔接,但其涉及的主体更加多元,工具更加丰富,模式也更加复杂。目前的碳信息披露的相关框架和支撑标准工具体系难以满足气候投融资信息披露的要求。本研究对国内外气候投融资相关信息披露的框架和标准情况进行了梳理,分析了气候投融资信息披露的新趋势。在借鉴国际相关气候信息披露框架的基础上,提出了我国气候信息披露指标体系,并对框架所需的标准和工具进行了分析,初步构建了服务于我国气候投融资体系的信息披露框架,包括指标体系和标准工具两部分,并对指标体系所有求的标准工具体系进行了构建。在此基础上,提出了支撑气候投融资信息披露框架运行的机制和政策建议。

 

一、气候投融资信息披露的背景及意义

气候变化问题是当今人类面临的最严重的挑战之一。2015年签署的《巴黎协定》再次明确了资金机制的重要性,要求使资金流向更加符合温室气体低排放和气候适应型发展的路径。我国将气候投融资工作作为推动温室气体减排和达峰目标实现的重要抓手。

气候投融资旨在通过更加有效的投融资活动,减缓或控制气候风险,把握气候变化可能的机遇。从全球范围内来看,越来越多的机构和投资者认识到气候问题也可能成为影响企业和资本市场稳定性的一个重要因素,关注气候变化的风险和机遇,探寻气候风险和机遇与投融资财务表现的关联性也成为热门话题。而推动企业和资本市场气候相关的信息披露,是投资者、贷款人和保险公司合理地评估气候变化相关风险及机遇,以做出更明智的投融资决策的基础,也是气候投融资透明性和真实性的重要保障机制。

我国的气候投融资信息披露以服务于碳市场体系的碳披露相关制度和标准为基础。气候投融资是与碳市场密切衔接,但其涉及的主体更加多元,工具更加丰富,模式也更加复杂。因此,从气候投融资的视角来看,碳信息披露的相关框架和标准难以满足气候投融资信息披露的要求。本研究对国内外气候投融资相关信息披露的框架和标准情况进行了梳理,分析了气候投融资信息披露的新趋势。在借鉴国际相关气候信息披露框架的基础上,提出了我国气候信息披露指标体系,并对框架所需的标准和工具进行了分析,初步构建了服务于我国气候投融资体系的信息披露框架,包括指标体系和标准工具两部分,并对指标体系所有求的标准工具体系进行了构建。在此基础上,提出了支撑气候投融资信息披露框架运行的机制和政策建议。

二、国内外气候投融资信息披露框架

我国气候相关的信息披露目前仍以服务于碳市场的企业温室气体排放信息为主。在碳市场的相关框架和制度下,强制要求某些行业的排放企业或组织,计算该单位在生产活动中温室气体排放总量,编制碳排放信息报告。其披露的对象是监管部门,披露的指标主要是温室气体排放相关的指标,包括排放量、减排量、计算方法及相关减排的措施等。为了服务于相关指标的披露,国家和地方配套了相应的排放标准和核算指南,作为披露的工具。我国重点企业的温室气体排报告和核查制度是碳市场MRV体系的重要组成部分,同时也是监管部门统计掌握社会经济活动碳排放信息的重要基础,为相关政策的制定,规范企业的碳排放的相关行为奠定了数据基础。除了重点企业的强制性披露外,一些企业或金融机构也在社会责任报告、CDP、TCFD等国际上较有影响力的自愿性框架下进行了碳相关信息的披露。

国际上,气候投融资信息披露框架经历了早期主要服务于碳市场的仅有温室气体排放相关指标的披露,到服务于资本市场决策和社会责任显示的全面的气候信息披露的发展过程。有代表性的框架包括:气候相关财务信息披露工作组所发布的TCFD框架、CDP(原名为碳披露项目)披露框架、气候披露标准委员会的CDSB框架、GRI指南框架等。

TCFD1框架是由金融稳定理事会(FinancialStabilityBoard,简称FSB)于2015年年末设立的工作组,并提出了《气候相关财务信息披露工作组建议报告》及相关资料。TCFD框架下的披露包括影响组织机构运营的四类核心主题要素,即治理、战略、风险管理以及指标和目标,在四大类主题下包括11项具体的披露指标和相关的建议。配套于具体的披露指标,TCFD根据不断的实践积累和资料收集,不断充实相关案例和最佳的披露实践,并通过年度报告的形式将相关的案例和实践展现给利益相关方。此外,TCFD也更加重视通过推动改进气候相关风险和机遇的披露,使投资者、贷款人、保险公司和其他利益相关方获得相关必要的指标和信息,就气候变化可能产生的财务影响进行更加稳妥、一致的分析。在该框架下,气候风险包括政策、法律、技术、市场、声誉等转型风险及实体风险,机遇则包括资源效率、能源来源、市场、适应力等方面。

CDP2旨在促进机构投资者和企业管理层就碳排放开展对话和交流,是一个自愿性的碳披露框架,以问卷调查的方式,对企业碳风险、机遇与战略,碳减排核算,碳减排管理和全球气候变化治理4个方面的信息进行调查。 CDSB3 的框架由气候披露标准委员会提出,旨在推动企业将对财务构成重大影响的信息在财务报告中披露。披露指标主要是对企业经营由影响的气候因素的分析,趋势及其对经营活动的影响,包括:资源和能源的成本及可用性,新的监管政策,竞争和客户需求的变化。有效的披露应该包括可能的挑战、战略重要性及公司的态度等内容。GRI4披露框架,则是在企业社会责任报告的整体框架下,披露温室气体排放、减排及能源资源利用的相关指标。

1: 国内外不同披露框架对比

项目

国内碳报告制度

TCFD框架

CDP框架

CDSB框架

GRI指南

目标

碳市场交易

投融资决策

碳市场和资本市场决策

投融资决策

体现社会责任

载体

温室气体排放报告

财务报告

问卷调查

财务报告

社会责任报告

披露效力

强制性披露

自愿性披露

 

自愿性披露

 

 

自愿性披露

 

自愿性披露

披露内容

温室气体排放情况

企业治理

战略制定

风险管理

指标与目标

风险、机遇、战略和减排目标

温室气体减排核算与管理

气候变化治理

气候变化风险机遇及对财务的影响分析

温室气体排放相关指标

 

三、气候投融资信息披露的趋势及新要求

结合国际实践来看,将气候相关信息更加有效的纳入财务影响的分析范围,更好的服务于投融资决策以成为主流。气候投融资信息披露在以下方面发生了转变:

1. 从披露的目的来看,从单纯服务于碳市场和统计管理的披露到服务于资本市场和投融资决策的披露;

2. 从披露维度来看,从仅披露企业排放对气候变化的影响到披露企业对气候变化的影响和气候变化可能为企业带来的风险和机遇的双向披露;

3. 从披露的指标来看,从仅披露基础的温室气体排放信息,到披露企业在战略、管理、实施和财务影响等方面的信息的全面披露;

4. 从披露的内容来看,从披露实物量信息到披露气候风险和机遇对财务的影响信息转变,从披露实物量到披露价值量的转变。

基于碳市场的温室气体排放报告和核算制度为我国气候投融资信息披露提供了一定的基础。但同时应考虑到气候投融资相比碳市场涉及的主体更加多元,工具更加丰富,模式也更加复杂。同时,在全球气候治理下,气候投融资的内涵和外延的拓展对气候相关信息的披露提出了更多新的要求。

国际上相关气候相关信息披露框架和发展的新趋势为我国构建服务于气候投融资新需求的披露框架提供了一定的基础。但同时考虑到我国碳市场和气候投融资都仍处于起步阶段,现有的碳信息披露制度与国际相关框架的应用基础有一定的差异5。我们认为基于现有的国际披露框架指导国内的气候投融资信息披露在以下方面仍存在不足:

1. 上述国际气候相关的信息披露框架主要为自愿性的披露框架。我国为服务于全国性的碳市场的建设,在碳市场的MRV体系建设和碳信息披露方面已有一定的机制和强制性的要求6,上述自愿性的框架难以融入我国现有的碳信息披露的基础;

2. 在具体指标的披露方法上,如温室气体排放、气候风险和绩效的财务影响等,上述框架并没有一致性的实践,在具体的披露标准、方法、工具层面都存在一定的缺失,如没有共同的披露标准和工具为支撑,披露信息的可比性难以保证;

3. 不同行业在气候风险和绩效的表现有所差异,在气候风险管理和战略目标的制定上也存在行业、规模的差异,上述披露框架气候风险和绩效的披露层面没有一致的行业分类。

因此,虽然TCFD、CDP等国际主流的信息披露框架为国内气候投融资信息披露提供了一定借鉴,但在国内场景应用下,其在与现有碳披露基础的兼容性,具体技术标准与规范的实用性上都有很大的局限。基于国内气候投融资信息披露的现状和需求,需要一个更有针对性的信息披露框架。

四、我国气候投融资信息披露框架构建

我们建议在国际相关框架的基础上,开发出适应于国内情况的气候投融资信息披露框架。本研究结合我国碳交易市场、企业碳管理与碳信息披露与气候投融资的基本现状,结合国际气候投融资信息披露的相关框架和发展趋势,初步构建了气候投融资信息披露框架,如图1所示。

 

气候投融资信息披露框架

   框架包括三个部分,中间列为设计的气候投融资信息披露的指标体系,包括三个层面的披露指标,目标和战略层面、管理和实施层面、风险和绩效层面。具体各层面的披露指标如图2所示。其中战略和目标类指标包括两类细分指标,该类的披露主要为组织层面的披露。管理和实施类的披露包括计划、组织、报告等方面的细分指标,该层面的披露既有组织层面也有资产层面。风险和绩效类的指标包括风险情况、绩效情况及风险和绩效对财务的影响情况三个方面的细分指标,前两个类披露为实物量信息,如碳减排量、主动的适应措施减少的相关损失等,该类指标为分行业指标。对财务信息的影响指标为价值量指标,即将不同行业的减排或适应的绩效通过归一化的方法实现货币化,以实现不同减排或适应措施的绩效的同一维度比较。风险和绩效类指标主要是资产层面的披露。

 

                           2 气候投融资信息披露指标体系

从图2可以看出,风险和绩效信息是信息披露的基础信息,而如何将非财务的信息转化为对价值量的信息,进而衡量其对财务的影响是气候投融资信息披露的关键,也是最终影响气候投融资决策的关键,(见图1右侧传到机制)。

从指标对应的披露标准和工具情况来看,目前国内在风险和绩效的实物量披露方面,部分行业已有一些温室气体排放量测量的技术标准,如温室气体排放核算指南、温室气体减排方法学等。但在适应领域,相关的方法和标准亟需探索。此外,如何将风险和绩效的实物量信息转换为同一维度的价值量信息,既是碳市场机制的关键问题,也是气候投融资信息披露的关键议题。而在目标和战略类指标、管理与实施类指标的披露工具方面,国内目前探索则较少,而对于该类信息的披露,国际主流的披露框架则通常以实践为基础,采用案例、可行实践、技术指南等工具为披露主题提供指引,提供了良好的借鉴。

综合考虑国内在披露标准和工具方面的现实情况,本研究对应于不同类别的披露指标,明确了其对于标准和工具的需求(见图1左列)。对于风险和绩效类的指标,其披露包括实物量信息和价值量信息,需要在现有的减排相关的方法学或标准的基础上,开发覆盖面更广的减排或适应的实物量的计算方法学或标准。对于有实际交易需求的资产,还应对不同行业的风险或绩效的实物量进行价值的转换,开发相应的价值量计算方法或标准。对于管理和实施类的指标,参照国际相关实践,总结最佳的可行实践或具体的技术规范对于披露主题披露具有较大的指导意义。对于战略和目标层面,良好实践案例可为披露提供很好的参考和借鉴。在此基础上,本研究初步提出了气候投融资信息披露标准和工具框架,见图3。

 

                      3 气候投融资信息披露支撑标准和工具体系

五、框架运行的政策建议

   根据国内外相关的信息披露的实践来看,对于类似于非财务类信息的披露,其在运行过程中的障碍主要在于披露成本高、专业性要求高、相应的评估机制不完善等问题。目前,国内气候投融资理念推广和实践都处于起步阶段,推进气候投融资的高质量发展,不仅需要积 极积极引导和有效激励相关主体认识到信息披露的重要性,更需要 规范的、科学的信息披露框架和支持其有效运行的标准和工具。因此,为了推进气候投融资信息披露框架的有效运行,本研究提出了完善气候投融资信息披露框架高效运行的政策建议。

   1.加快构建统一的气候投融资信息披露支撑标准和工具

气候投融资信息披露成果的可信度很大程度上基于基于是否有科学的支撑标准和工具。支撑标准和工具提供了具体指标的计算方法、流程规范、良好实践和最佳案例。使气候投融资信息披露结果具有可 比性、准确性与科学性,使得信息披露可与投融资的绩效评估、相关衍生工具的开发有效衔接,有利于推进气候投融资信息披露框架的有序运行。

2.探索利用信息化手段,降低披露成本

气候相关信息的披露具有一定的外部性,在其外部性尚不能通过合理的机制转化为内部收益的情况下,采取一定的措施降低披露成本是推动披露框架有效运行的方法。探索利用信息化技术的披露或可最大限度的实现上述目标。通过信息化技术,实现气候相关信息的自动提取、披露指标的智能计算分析、披露报告的自动生成等功能,从而降低披露成本,提升披露效率。

3.培育气候投资者,提升企业披露参与意愿

相比于欧美等发达国家,我国气候投资群体的相对缺失是企业披露意愿不强的一个重要原因。投资者对于信息的需求是企业进行相关披露最大的动力来源。为了推动给企业气候投融资信息披露,为投资者的决策提供更多实质性的信息,应营造良好的社会氛围,推动相关理念的宣贯,加强投资者的培育,使其能够认识到气候风险和绩效的信息的重要价值,气候相关的表现可能实质性的影响到财务表现。通过信息披露,鼓励相关企业能动地参与气候投融资信息披露、低碳技术和提升气候韧性技术的研发推广等,提升气候风险和绩效管理的水平。

4. 推动外部评估,提升信息披露的可信度

通过对披露信息进行鉴证、认证、核查等方式的外部评估,借助于第三方机构的信用背书,有助于提升披露信息的可信度,为投融资主体提供更加可靠的决策参考。同时,外部评估机构的专业性,也为信息披露的真实性和科学性提供了一定的保障。



参考文献

[1]气候相关财务信息披露工作组(TCFD)官网.

[2] 气候信息披露项目CDP官网.

[3] 气候变化信息披露标准委员会(CSDB)官网,

[4] GRI指南V5.

[5] 张巧良,等.碳排放量、碳信息披露质量与企业价值[J].南京审计学院学报,2013(2):56-63.

[6]  兵,靳 超.碳信息披露与 企业价值相关性研究. 宏观经济研究,2013(1):86-90

 作者单位:中节能咨询有限公司,熊程程系助理研究员,廖原系中节能咨询有限公司总经理。

 

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